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環境、社會和管治(ESG)

08. 2022

ESG實踐系列:Eric Borremans細談可持續投資

「未來的公司必須考慮員工、客戶、環境和社會,我們亦務必有正當的工具作出分析」——ESG總監Eric Borremans表示。

在年初的股市調整中,可持續股票的表現如何?

這是好壞參半的局面。在瑞士百達,ESG基金涵蓋相當廣泛的資產類別(股票、債券、貨幣市場)和投資策略。年初至今,與傳統指數相比,股票的表現未如理想。然而,可持續投資看的是長線,而在過去五年的確表現優異。

你從這種波動中汲取了什麼經驗?

近幾個月的波動並沒有使可持續投資的基本因素受到質疑。經濟脫碳、能源轉型或飲用水需求的增長並非取決於央行的貨幣政策,而是取決於長期趨勢。作出投資的理由不會因短期波動而動搖。我甚至認爲,就ESG基金而言,專注於作出更好的評估、理解和善用更強大的公司管治應能從困難的市場階段得益。

你何出此言?

當資金流動時,就不用受困於應將現金流用在投資項目還是股票回購的兩難局面。因此,專注於長期和短期的公司之間的差異並不一定明顯。然而,在信貸緊縮的情況下,業績上的實際差異或會有利於那些傾向長期投資而非短期儲蓄的公司。

你們推出了一個以家族私營企業為主題的基金。他們的管治方式是否與其他基金有所不同?

領先的ESG評級機構使用劃一的分析標準,這些標準傾向於支持資本稀釋的公司治理模式。這偏好卻引致對家族私營企業的歧視,我們將家族企業定義為創辦人擁有至少三分之的資本或投票權的企業。當涉及到董事會的獨立性時,這變得很明顯,所以當要求董事會上有至少50%獨立董事之時,便容易受到合理地質疑。我們估計市場上大約有一成的企業有很強的家族向心力,並發表了一項研究,證明評級機構分析的不足。我們堅信,治理分析應該根據股權結構和公司實際情況因時制宜,而非拘泥於固定的模型。

根據我們的分析,從長遠而言,因為家族企業比許多其他企業更有遠見,因此對他們的股票表現非常有利——因此我們在2020年推出了一項基於該理念的投資策略。

Eric Borremans 環境社會與治理主管

表現最好的公司是否有利於股東、員工或客戶的利益?當我們從疫情陰霾走出來,所謂的“大辭職潮”發生時,我們不是又一次提出這話題嗎?

我同意你的觀察。在新冠肺炎疫情後的這段時期,數百萬美國工人因生活質素等多種原因辭職,技術性勞動力變得更加稀缺和昂貴,這是一個切實的風險。在公司的盈虧帳目中,員工通過工資、薪金和退休金繳納成為成本和負債的來源。然而矛盾的是,企業文化和圍繞共同項目的員工動機並沒有以資產形式出現在資產負債表上。這一點會計並未能反映。

未來公司必須考慮員工、客戶、環境和公民社會。

Eric Borremans 環境社會與治理主管

因此,我們在對公司的ESG分析中加入了額外的準則。例如,我們知道員工流失率會隨著經濟週期和商業領域的變革而改變,我們會儘量避免那些流失率異常高的公司——員工流失率超過15%且每6年換血一次的公司。這牽涉一個隱藏的但非常重要的成本。

關注股東利益的“股東”模式是有缺陷的。未來公司必須考慮員工、客戶、環境和公民社會。ESG分析試圖囊括這些互補的方面。

瑞士百達在ESG管理方面的主要步驟是什麼?

瑞士百達集團在ESG管理方面的淵源可以追溯到20多年前——當時公司的基金投資於水資源和可持續歐洲股票。這一範圍已繼續擴大到其他資產類別。歐盟規例金融服務業可持續發展相關披露(SFDR)分類出現,更令近年的產品變得更多元化。一年前,我們已將50%的基金轉換為符合第8條和第9條的標準。現在更高達75%。


你知道嗎?
按照SFDR的準則,我們有
75%
基金符合第八條和第九條的標準

未來幾個月你的首要任務是什麼?

我們致力於淨零資產管理公司倡議和科學基礎減碳碳倡議,這意味著我們自己的投資和活動將在2050年實現碳中和。我們對綠色經濟有結構性的偏好,我們計劃在今年年底前發佈一份有關方面的行動計劃,其中包括5年和10年的中期目標。

如果我們想嚴格執行環境保護,只青睞那些不損害氣候的公司,但最終只有5%的公司符合條件。這屬於天方夜譚嗎?

綠色經濟在很大程度上仍屬於少數。只有5% - 10%的發行人做出了回應。雖然為數仍然不多,但事實就是如此。然而,綠色經濟的增長速度遠遠超越全球經濟,這對投資者和環境都是利好消息。

那我們該如何處理剩下的90%呢?拒絕投資?

無論是在瑞士還是在其他地方,投資者的需求都非常廣泛和多元化。為了滿足這一需求,我們制定了投資策略,青睞評級不是最佳但具有顯著改善ESG潛力的證券。我們與他們積極溝通,鼓勵他們變革。德國RWE就是一個好例子。5年前,集團是所有ESG投資者的宿敵,因為它是歐洲最大的二氧化碳排放者。

如果我們要等到一家公司100%綠色,那麽我們可能會失去參與良性動態改革的機會。

Eric Borremans 環境社會與治理主管
該公司做出了180度的轉變,承諾在未來10至15年內關閉所有燃煤發電廠,並在未來10年加快風能發展,在綠色能源方面投資超過500億歐元。困難在於知道什麼時候應對這類公司進行負責任地投資。你應該等到它完全變成綠色嗎?或者是當董事會宣佈改革策略的時候? 如果我們要等到一家公司100%綠色,那麽我們可能會失去參與良性動態改革的機會。”

綠色分類法有什麼缺點?

首先,在執行企業可持續發展報告指令(CSRD)存在缺陷,同時,自2023年起公司自行公佈其在符合條件相關活動中的實現份額。作為投資者,我們目前只能自己作出評估。我們是首家對環保能源策略進行審計的公司,以便與綠色分類保持一致。

這項工作是艱苦的,但卻不可少,因為我們有義務保持透明度。這個估計階段需時12至24個月。不要忘記,CSRD只適用於歐洲公司,它們佔全球股票基金的投資比例不足一半。因此,如果外國投資者沒有要求在歐洲市場上進行銷售的基金提供相關資料,餘下的企業就不需被迫公開披露數據。