Cuestiones ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG)
Mayo 2022
Material de marketing
ASG en la práctica: Eric Borremans habla sobre inversiones sostenibles
Las empresas del mañana deben tener en cuenta a los empleados, los clientes, el medio ambiente y la sociedad –y nosotros debemos disponer del conjunto de herramientas adecuado para analizarlas, afirma el responsable de ASG, Eric Borremans.
Escrito por
Eric Borremans
Responsable de inversión ambiental, social y de gobierno corporativo
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¿Cómo se han comportado los valores sostenibles durante la corrección del mercado de renta variable a principios de año?
El panorama es heterogéneo. En Pictet, los fondos ASG representan una variedad bastante amplia de clases de activos (renta variable, renta fija, mercado monetario) y estrategias de inversión. Desde principios de año, el comportamiento de la renta variable no ha sido muy bueno en comparación con los índices tradicionales. Sin embargo, la inversión sostenible, que incorpora una perspectiva a largo plazo, ha tenido un comportamiento muy favorable en los últimos cinco años.
¿Qué lecciones puede extraer de esta volatilidad?
La volatilidad de los últimos meses no ha puesto en duda los fundamentales de la inversión sostenible. La descarbonización de la economía, la transición energética o la creciente necesidad de agua potable no dependen de la política monetaria de los bancos centrales, sino de tendencias a largo plazo. Los argumentos para invertir en ellas no se ven debilitados por la volatilidad a corto plazo. Me atrevería a decir que los fondos ASG, que se centran en evaluar mejor, comprender y potenciar un gobierno corporativo más sólido, deberían beneficiarse de las fases de dificultad del mercado.
¿Por qué lo dice?
Cuando el dinero fluye, no existe ninguna presión para hacer la difícil elección entre utilizar el flujo de efectivo para proyectos de inversión o para recompras de acciones. Por lo tanto, la diferencia entre las empresas centradas en el largo plazo y las centradas en el corto plazo no tiene por qué ser evidente. Sin embargo, en condiciones crediticias más restrictivas, pueden aparecer diferencias reales de desempeño a favor de las empresas que han privilegiado las inversiones a largo plazo frente al ahorro a corto plazo.
Usted ha lanzado un fondo que invierte en empresas familiares. ¿Su gobierno corporativo suele ser diferente al de las demás?
Las principales agencias de calificación ASG utilizan criterios de análisis monolíticos que tienden a favorecer el modelo de gobierno corporativo de las empresas con capital diluido. Estas preferencias dan lugar a la discriminación de las empresas familiares, que definimos como aquellas en las que los fundadores poseen al menos un tercio del capital o de los derechos de voto. Esto queda patente cuando se trata de la independencia del consejo de administración, donde el umbral mínimo del 50% de consejeros independientes puede ser legítimamente cuestionado. Estimamos que el 10% del mercado tiene un fuerte arraigo familiar, y hemos publicado un estudio que demuestra la insuficiencia del análisis de las agencias. Creemos que el análisis del gobierno corporativo debe adaptarse a la estructura accionaria y a la situación real de las empresas, en lugar de ceñirse a modelos fijos.
Según nuestro análisis, la evolución de las empresas familiares en los mercados bursátiles es muy favorable a la larga porque tienen una visión a más largo plazo que muchas otras, hasta el punto de que en 2020 lanzamos una estrategia de inversión en este sentido.
Eric BorremansResponsable de inversión ambiental, social y de gobierno corporativo
¿Las empresas más rentables favorecen los intereses de los accionistas, de los empleados o de los clientes? ¿No estamos planteando este tema de nuevo mientras nos recuperamos de la pandemia y se produce la llamada “gran resignación”?
Estoy de acuerdo con su observación. En este periodo post-COVID, millones de trabajadores estadounidenses están dimitiendo por diversas razones, entre ellas la calidad de vida, y existe un riesgo real de que la mano de obra cualificada sea más escasa y cara. En las cuentas de resultados de las empresas, los empleados son una fuente de costes y pasivos a través de los sueldos, los salarios y las aportaciones a las pensiones. Pero, paradójicamente, la cultura empresarial y la motivación del personal en torno a un proyecto común no aparecen como activos en el balance. En este asunto, la contabilidad no nos ayuda.
La empresa del mañana debe tener en cuenta a los empleados, los clientes, el medio ambiente y la sociedad civil.
Eric BorremansResponsable de inversión ambiental, social y de gobierno corporativo
Por eso hemos incluido más criterios en nuestro análisis ASG de las empresas. Por ejemplo, sabemos que la rotación de empleados varía según los ciclos económicos y las áreas de negocio, y tratamos de evitar aquellas empresas en las que es excepcionalmente alta. Las empresas con una rotación de empleados superior al 15% renuevan su capital humano cada seis años. Esto supone un coste oculto pero significativo.
El modelo “accionarial”, centrado en los intereses del accionista, es deficiente. La empresa del mañana debe tener en cuenta a los empleados, los clientes, el medio ambiente y la sociedad civil. El análisis ASG trata de incluir estos aspectos complementarios.
¿Cuáles han sido los principales pasos en cuanto a gestión ASG en Pictet?
Los orígenes de la gestión ASG en Pictet se remontan a más de 20 años atrás, con fondos de inversión en agua y en renta variable europea sostenible. Esta gama ha seguido ampliándose a otras clases de activos. La diversificación de la oferta se ha acelerado en los últimos años con la clasificación SFDR europea. Hace un año, habíamos convertido el 50% de nuestros fondos para que cumplieran las normas del artículo 8 y el artículo 9 de dicha clasificación. Ahora estamos en el 75%.
¿Sabía que...
Clasificación europea del SFDR
75%
de nuestros fondos cumple las normas de los artículos 8 y 9
¿Cuáles son sus prioridades para los próximos meses?
Estamos comprometidos con las iniciativas Net Zero Asset Management y Science Based Target, lo cual implica que nuestras propias inversiones y actividades serán neutras en carbono para 2050. Ya tenemos un sesgo estructural a favor de la economía verde y, para finales de año, tenemos previsto publicar un plan de acción al respecto con objetivos intermedios a 5 y 10 años.
Si queremos ser estrictos en materia de medio ambiente e incluir empresas no perjudiciales para el clima únicamente, solo el 5% de las empresas son elegibles. ¿Es esta una visión purista?
La economía verde sigue siendo muy minoritaria. Solo responden entre el 5 y el 10% de los emisores. Sigue siendo poco, pero es así. No obstante, la economía verde está creciendo mucho más rápido que la economía global, lo cual es una buena noticia para los inversores y para el medio ambiente.
Entonces, ¿qué hacemos con el otro 90%? ¿Negarnos a invertir?
La demanda de los inversores es muy amplia y heterogénea, tanto en Suiza como en otros países. Para satisfacer esta demanda, hemos desarrollado estrategias de inversión que favorecen valores que no son los mejor calificados, pero que sí tienen un importante potencial de mejora en materia de ASG. Interactuamos con ellos de manera activa para animarles a transformarse. Un buen ejemplo de ello es la empresa alemana RWE. Hace cinco años era la némesis de todos los inversores en ASG porque era el mayor emisor de CO2 de Europa.
Si esperamos a que una empresa sea ecológica al 100%, podríamos perder la oportunidad de participar en una dinámica de cambio positiva
Eric BorremansResponsable de inversión ambiental, social y de gobierno corporativo
La empresa dio un giro de 180 grados al comprometerse a cerrar todas sus centrales eléctricas alimentadas por carbón en los próximos 10-15 años y acelerar el desarrollo de la energía eólica mediante la inversión de más de 50.000 millones de EUR en energía no contaminante en los próximos diez años. La dificultad estriba en saber cuándo invertir responsablemente en este tipo de empresas. ¿Hay que esperar a que sea completamente ecológica? ¿O cuando el consejo de administración anuncia un cambio estratégico? Si esperamos hasta que sea ecológica al 100%, podríamos haber perdido la oportunidad de participar en esta dinámica de cambio positiva.
¿Cuáles son los escollos de la taxonomía verde?
En primer lugar, existen escollos en la implementación de la Directiva sobre la información corporativa en materia de sostenibilidad (CSRD) y, a partir de 2023, en la publicación por parte de las empresas de la proporción de su volumen de negocios obtenida de actividades admisibles. Como inversores, actualmente tenemos libertad para hacer nuestras propias evaluaciones. Hemos sido los primeros en someter nuestra estrategia Clean Energy a una auditoría para comprobar su adecuación a la taxonomía verde.
Este trabajo es laborioso, pero indispensable, ya que estamos sujetos a obligaciones de transparencia. Esta fase de aproximación durará entre 12 y 24 meses más. Y no olvidemos que la CSRD solo es aplicable a las empresas europeas, que representan menos de la mitad de los fondos de renta variable global. Por lo tanto, la otra mitad del mercado de valores no estará obligada a revelar cantidades, a menos que los inversores extranjeros, por ejemplo, lo soliciten para comunicar las cifras de sus fondos comercializados en Europa.
Eric Borremans es responsable de la integración ASG en Pictet Asset Management, incluidas las políticas de inversión, el voto por delegación y las prácticas de interacción, y es miembro del comité de administración y sostenibilidad del Grupo Pictet. Antes de incorporarse a Pictet Asset Management en 2013, trabajó once años en BNP Paribas Investment Partners en París, donde se encargó sucesivamente del análisis ambiental, social y de gobierno corporativo y del voto por delegación, del desarrollo de productos ISR y de la responsabilidad social corporativa. Anteriormente ocupó el cargo de responsable de servicios de análisis en Sustainable Asset Management (Zúrich) hasta 2002. Eric comenzó su trayectoria profesional en 1992 en Environmental Resources Management (ERM) como consultor en Bruselas y director técnico en Oxford, asesorando a empresas multinacionales y entidades del sector público en materia de medio ambiente, salud y seguridad. Eric es titulado en Finanzas por la Solvay Business School (Universidad de Bruselas) y posee un máster en gestión medioambiental por la Columbia Business School (Nueva York). Fue vicepresidente del Institutional Investors Group on Climate Change (IIGCC) de 2010 a 2018 y miembro del consejo de Swiss Sustainable Finance de 2014 a 2020. Eric forma parte del consejo de normas de Climate Bonds Initiative (CBI) y de los comités asesores de FTSE Russell sobre inversiones sostenibles e industrias ecológicas.
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