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Este contenido es únicamente para inversores de tipo: Intermediario financiero y Inversor institucional y Inversor particular.

Bonos que reconstruyen mejor
Pictet Asset Management e Instituto de Finanzas Internacionales (IIF)

Demasiado importante como para ignorarla

Renta fija ASG: demasiado importante como para ignorarla

Dado que las cuestiones ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) dominan la agenda política internacional —y que la demanda de los inversores de nuevos productos y servicios financieros ASG sigue creciendo— los mercados de deuda global, y por extensión las carteras de renta fija, están a punto de experimentar una transformación radical. El universo de la deuda ASG se está expandiendo rápidamente, no solo en cuanto a tamaño, sino también en cuanto a la variedad de instrumentos que incluye y a la gama de actividades que financia.

Esta expansión abre nuevas fronteras para los inversores. Ahora existe la oportunidad de construir carteras diversificadas que puedan cumplir objetivos tanto financieros como no financieros –la mitigación del cambio climático, la protección de la biodiversidad y la promoción de la cohesión social se han convertido en metas posibles gracias a las inversiones en renta fija.

Paralelamente, la creciente importancia de los factores ASG ha otorgado a los prestatarios, tanto del sector público como privado, una capacidad sin precedentes para aprovechar los mercados de deuda sostenible y obtener financiación a tipos atractivos. Los objetivos nacionales y corporativos de lograr cero emisiones netas se volvieron más ambiciosos a lo largo de 2021, por lo que la demanda de inversiones en energías e innovaciones tecnológicas bajas en carbono ha impulsado la emisión de valores ASG.

La emisión total de deuda ASG (bonos y préstamos) durante los tres primeros trimestres de 2021 alcanzó los 1,1 billones de USD, superando la cifra total correspondiente a todo el año 2020. 

Sin embargo, pese a todo su dinamismo, los mercados de deuda ASG aún no han adquirido la magnitud necesaria para financiar la transición hacia una economía con bajas emisiones de carbono.
Para que esto ocurra, es esencial un mayor desarrollo de los mercados de deuda ASG –y en varios frentes. Los avances hacia una mayor armonización de las taxonomías de las finanzas sostenibles (entre las iniciativas en curso se encuentra la Plataforma Internacional de Finanzas Sostenibles de la UE) y de la divulgación de información en materia de ASG (especialmente el Consejo de Normas Internacionales de Sostenibilidad para emitir Normas NIIF) fomentarían un desarrollo más rápido del mercado.
Además, una mayor transparencia sobre la forma en que las agencias de calificación ASG recogen, analizan y calculan las métricas ASG soberanas y corporativas también podría impulsar la demanda –y la oferta– de títulos de deuda ASG.
 
Estos cambios serían transformadores. Avisarían a los inversores en bonos de las nuevas oportunidades de inversión, al tiempo que canalizarían directamente la financiación del sector privado hacia los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS). En este escenario, creemos que la emisión global de renta fija calificada ASG podría alcanzar un ritmo anual de 4,5 billones de USD en tan solo cinco años. Para 2030, el volumen de bonos ASG y alineados con el clima en circulación podría alcanzar los 60 billones de USD, lo que equivale aproximadamente a una tercera parte del mercado de bonos globales total. 
Teniendo en cuenta todo esto, y dando por sentado que los gobiernos y los organismos reguladores seguirán centrándose en la sostenibilidad, nuestras estimaciones de referencia apuntan a que la emisión anual de renta fija calificada ASG podría cuadruplicarse con creces, pasando de unos 525.000 millones de USD en 2020 a más de 2,3 billones de USD en 2025.
Desglose de las previsiones de emisión de renta fija ASG, por tipo de valor, en miles de millones de USD
Un terreno más amplio y favorable para los inversores
Previsión-bono-ASG

Fuente: IIF, datos y previsión del período comprendido entre el 31/12/2019 y el 31/12/2023

Papel de las organizaciones supranacionales en el desarrollo del mercado de renta fija ASG

Aunque las empresas siguen dominando la emisión en los mercados de renta fija calificada ASG, organismos supranacionales tales como el Banco Europeo de Inversiones (BEI) y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) han aumentado su presencia en los últimos años; actualmente representan, en conjunto, más del 17% de la emisión anual —frente al 8% de 2019. Los organismos supranacionales tienen un papel crucial que desempeñar en el desarrollo de los mercados de deuda ASG, ya que:

  • intensifican el apoyo a la movilización del capital hacia proyectos ASG/ODS, sobre todo en los países en desarrollo
  • promueven iniciativas para incrementar los fondos disponibles para financiar objetivos climáticos
  • contribuyen a mejorar la calidad de los datos ASG, así como su recogida, divulgación y difusión
Para obtener más información, descargue el informe completo (disponible únicamente en inglés)
El capital relacionado con el cambio climático para los mercados emergentes

Mercados emergentes y capital relacionado con el cambio climático

La integración de las cuestiones ASG en la renta fija emergente se ha acelerado en 2021. Con unos 300.000 millones de USD, la renta fija calificada ASG representa el 1% del mercado (frente al 1,5% de los mercados desarrollados). Desde finales de 2012, más de la mitad de la renta fija emergente calificada ASG ha sido emitida por deudores corporativos y soberanos chinos. Los emisores de Chile, India y Brasil también están bien representados.
Emisión de bonos verdes por país, 2015-2021, en miles de millones de USD
China es la punta de lanza
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Fuente: IIF. Datos del período comprendido entre el 31/12/2014 y el 31/10/2021

La renta fija ASG debería convertirse en un componente más importante de los mercados de deuda emergente soberana y corporativa. Es vital que así sea. El capital privado es fundamental para alcanzar los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU para 2030. Se calcula que el “déficit de financiación de los ODS” –la diferencia entre lo que los países emergentes necesitan y lo que reciben actualmente en inversiones– asciende a 2,5 billones de USD al año.

Cuanto más se prolonga la pandemia de COVID-19, más difícil les resulta a muchas economías emergentes conseguir la financiación que necesitan para cumplir los ODS. Las fuentes de inversión nacionales son limitadas. Es aquí donde los bonos verdes y sociales podrían marcar una verdadera diferencia, proporcionando a los emisores soberanos y corporativos de los países en desarrollo los recursos necesarios para transformar sus economías. La proyección de referencia del Instituto de Finanzas Internacionales indica que la emisión de renta fija calificada ASG en los mercados emergentes aumentará de los aproximadamente 50.000 millones de USD anuales de 2020 a 360.000 millones de USD en 2023.

 

¿Sabía que...
Se calcula que el déficit de financiación de los ODS asciende a
2.5
billones de USD al año
Fuente: Instituto de Finanzas Internacionales, Pictet Asset Management
Descargue el informe completo (disponible únicamente en inglés)
Propiedades de inversión de la renta fija ASG

Los bonos verdes como inversiones de cartera

Dado que aumenta la urgencia de los llamamientos a tomar medidas para mitigar el calentamiento global, la importancia de los mercados de renta fija ASG como fuente potencial de capital para luchar contra el cambio climático ha crecido notablemente en los últimos años. Sin embargo, para que el mercado se convierta en una clase de activos estratégica, es necesario convencer a los inversores de que representa una alternativa viable a la renta fija convencional. El análisis de los valores ASG con una trayectoria más larga y que representan alrededor del 55% de los mercados de renta fija calificada ASG –los bonos verdes– revela algunas posibles renuncias para los tenedores de bonos. 

 

¿Qué porcentaje de bonos verdes cree que tendrá en su cartera de renta fija en 2025?

Rentabilidad

Los bonos verdes han mostrado una rentabilidad similar –o superior– a la de sus equivalentes convencionales.

En el caso de la deuda pública, las rentabilidades de los bonos verdes han superado a las de los índices de referencia convencionales desde finales de 2017, con un exceso de rentabilidad mensual medio de más de 1 punto básico.

Variación geográfica:  mientras que la rentabilidad de los bonos verdes corporativos denominados en EUR ha sido superior a la de los índices de referencia de bonos corporativos denominados en EUR en general, el exceso de rentabilidad mensual de los bonos verdes corporativos denominados en USD ha sido inferior al de sus equivalentes convencionales.

Volatilidad

Los índices de bonos verdes han sido más volátiles que sus equivalentes convencionales.

Variación sectorial:  en los mercados de renta fija pública, los bonos verdes han sido más volátiles que los índices de bonos nominales, lo que ha dado lugar a un ratio de información ligeramente inferior. En los bonos verdes corporativos la volatilidad sigue siendo inferior a la de los bonos convencionales, sobre todo en el caso de los bonos verdes corporativos denominados en USD.

Liquidez

Los mercados de bonos verdes son relativamente pequeños, ya que representan menos del 1% de los mercados de renta fija global, y no están especialmente diversificados.

La mayoría de las emisiones están denominadas en EUR y en USD y en su mayor parte se concentran en unas pocas economías maduras, mientras que la actividad está muy limitada en las economías emergentes, a excepción de China.

El comportamiento de los inversores también dificulta la liquidez del mercado, ya que tienden a adoptar un enfoque de “comprar y mantener”, conservando los bonos verdes hasta su vencimiento.

El gran interés por los bonos verdes parece haberse traducido en una reducción de los costes de financiación para algunos emisores, también conocida como “prima verde”. La solidez de esta demanda ha sido evidente tanto en los mercados de renta fija primarios como en los secundarios, lo que ha derivado en una pequeña prima en el precio de los bonos verdes con respecto a los bonos convencionales.

Para obtener más información, descargue el informe completo (disponible únicamente en inglés)
Glosario

Diferentes tipos de bonos ASG

Bonos verdes

Los bonos verdes son valores de renta fija verde con requisitos específicos en cuanto al empleo de sus ingresos. Son los que tienen la trayectoria más larga de entre todos los valores ASG y representan aproximadamente más de la mitad de los mercados de renta fija calificada ASG.

Bonos de transición

Los bonos de transición están diseñados para ayudar a las empresas con altas emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) a financiar su transición hacia actividades o métodos de producción más ecológicos o con menos emisiones de carbono. Culminar con éxito la transición climática dependerá de que se cubra el déficit de financiación para el desarrollo de infraestructuras y nuevas tecnologías sostenibles y comercialmente viables. Muchas tecnologías para frenar el cambio climático, como el hidrógeno renovable, la captura directa desde el aire y el combustible verde, se encuentran actualmente en fase experimental o de prototipo y requieren una importante inversión adicional en investigación y desarrollo (I+D) para lograr las mejoras tecnológicas y de rentabilidad necesarias para su plena comercialización.

Bonos sociales

Instrumentos de renta fija cuyos ingresos se destinan a proyectos con repercusiones sociales positivas. Estos proyectos sociales incluyen, entre otras cosas, infraestructuras básicas asequibles (p. ej., agua potable limpia), acceso a servicios esenciales (p. ej., sanidad, educación, etc.), empoderamiento social y económico, vivienda asequible, generación de empleo (mediante la financiación de PYMES y la concesión de microcréditos) y seguridad alimentaria. 

Bonos sostenibles

Instrumentos de renta fija cuyos ingresos se destinan a la generación de resultados ambientalmente sostenibles o a alguna combinación de proyectos verdes y sociales para una población objetivo determinada. Entre ellos se pueden incluir proyectos de educación, investigación sobre la sostenibilidad, modernización de instalaciones de salud pública, cambio climático y biodiversidad.

Bonos ligados a la sostenibilidad

Los bonos ligados a la sostenibilidad son instrumentos polivalentes que —a diferencia de la deuda con requisitos de empleo de los ingresos, como los bonos verdes— no obligan a los emisores a destinar todos los ingresos a proyectos de sostenibilidad predefinidos. En vez de eso, el prestatario se compromete a alcanzar un objetivo de rentabilidad relacionado con la sostenibilidad.

Directrices para fomentar la transparencia y la divulgación de información

Los Principios formulados por la International Capital Market Association (ICMA) son directrices que recomiendan la transparencia y la divulgación de información y que promueven la integridad del mercado de bonos sostenibles. La ICMA también ofrece orientación para evaluar los objetivos de financiación de un bono verde, social o sostenible respecto de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS). Estas directrices son una colección de pautas dedicadas a diferentes segmentos de los mercados de bonos sostenibles: los Principios de los Bonos Verdes (GBP), los Principios de los Bonos Sociales (SBP), la Guía de los Bonos Sostenibles (SBG) y los Principios de los Bonos Vinculados a la Sostenibilidad (SLBP).

El Reglamento europeo sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros (SFDR) tiene como objetivo aliviar el riesgo de “ecoblanqueo” promoviendo una mayor transparencia en cuanto a las repercusiones de los fondos en el medio ambiente y la sociedad. Establece normas de divulgación obligatorias para los fondos disponibles para su venta en la UE, clasificándolos en tres categorías: Artículos 9, 8 y 6.

Si desea más información sobre la renta fija ASG, consulte nuestro documento de análisis (disponible únicamente en inglés)