Analisi dei Mercati Finanziari

L’analisi dei mercati finanziari di settembre 2023

Investire oggi: l'analisi dei mercati finanziari di settembre 2023 con Fabio Castaldi

Settembre 2023

Tempo di lettura: 5 min

Il periodo estivo è stato caratterizzato da volatilità, con una violenta contrazione dei mercati del reddito fisso. Possiamo aspettarci che saranno le dinamiche macroeconomiche e le conseguenti decisioni delle Banche Centrali a guidare i trend obbligazionari e azionari di qui in avanti.

Il periodo estivo appena trascorso è stato di non facile lettura, con dinamiche di mercato volatili, soprattutto sul fronte obbligazionario americano. Difficile individuare una chiara pistola fumante che giustifichi quanto accaduto, si tratta piuttosto di una combinazione di fattori che nell'insieme hanno contribuito alla violenta correzione estiva dei mercati del reddito fisso, con un effetto contagio, seppur ragionevolmente contenuto, sui mercati azionari.

Tali fattori, in ordine di importanza, possono essere riassunti nei seguenti termini:

L'annuncio, da parte del Tesoro americano, di un sostanziale incremento di emissioni nette di titoli di Stato, per finanziare la forte crescita del disavanzo di bilancio di qui in avanti.
Il timore della possibile revisione al rialzo di r-star, ovvero del tasso di interesse aggiustato per l'inflazione, coerente con un'economia in piena occupazione e inflazione stabile e oggi indicato dalla FED uno 0.5%.
La decisione della banca centrale giapponese di modificare i parametri di controllo della curva dei rendimenti, permettendo escursioni del benchmark decennale oltre la soglia dei 50 punti base, fissandola ora al livello dell’1%; tale aggiustamento incentiva gli investitori giapponesi a rimpatriare gli investimenti in treasures americani, i cui rendimenti, una volta considerata la copertura valutaria, sono ora sensibilmente inferiori a quelli dei titoli governativi giapponesi.
Al margine, infine, il declassamento da parte dell'agenzia di rating Fitch del merito di credito del debito pubblico americano, accantonato in occasione del consesso di banchieri centrali di fine agosto a Jackson Hole, il timore del ripensamento da parte della FED di r-star, resta il tema delle crescenti emissioni di titoli di Stato negli Stati Uniti.
Si restringe la platea di compratori rispetto al recente passato, con decrescenti acquisti da parte di investitori esteri, Cina, Europa e soprattutto Giappone come discusso, in aggiunta ad acquisti ridotti da parte delle banche e delle assicurazioni americane.
La Federal Reserve, infine, è ora venditrice netta di treasuries nel contesto del quantitative tightening in atto.

Il tema della supply, per quanto possibilmente impattante nel periodo estivo, anche in funzione di scarsa liquidità e assenza di molti operatori, non riteniamo possa rappresentare la variabile chiave nel determinare la direzione dei mercati obbligazionari.

Saranno nuovamente le dinamiche macroeconomiche e le conseguenti decisioni delle Banche Centrali a guidare i trend obbligazionari e azionari di qui in avanti. Su questo fronte riteniamo che il ciclo dei rialzi delle Banche Centrali sia alle battute finali: sul fronte americano il rientro dell'inflazione procede in maniera lineare, il dato di agosto sull'occupazione conferma che il ribilanciamento del mercato del lavoro è a uno stadio ormai avanzato e i dati recenti non sorprendono più al rialzo in maniera significativa.

Queste dinamiche, combinate con l'impatto dell'aggressivo ciclo dei rialzi della FED, ci fa propendere per uno scenario di rallentamento nei mesi a venire e una buona probabilità che, salvo sorprese inattese sul fronte inflazione, la Federal Reserve abbia ultimato il proprio ciclo di rialzo dei tassi. In questo contesto è lecito aspettarsi un recupero dei corsi obbligazionari americani, in termini assoluti e relativi, in particolare sulla parte lunga della curva dei rendimenti, particolarmente penalizzata nella fase recente dalla combinazione dei fattori sopra indicati.

Sul fronte europeo il deterioramento del quadro macro viene confermato nel mese di agosto: alla debolezza del settore manifatturiero si aggiunge ora la decelerazione del settore dei servizi con gli indicatori avanzati che passano dal 50.9 di luglio al 48.3 di agosto, al di sotto quindi della soglia dei 50 punti, lo spartiacque tra crescita e contrazione. I rischi di recessione sono quindi in aumento in Europa, con la Germania che resta il paese più vulnerabile in questo contesto. Ciononostante, alla luce dei dati sull'inflazione del mese di agosto superiori alle attese, non si può escludere un ultimo rialzo della BCE, in buona parte peraltro già prezzato dai mercati.

Infine, la Cina resta al momento un investimento più tattico che strategico, in assenza di interventi risolutivi da parte del governo centrale per risolvere la crisi del settore immobiliare.

In conclusione, riteniamo che, oramai prossimi alla fine del ciclo dei rialzi delle Banche Centrali, FED e BCE in testa, il mercato obbligazionario in particolare offra valore dopo la correzione estiva.

Fabio Castaldi, Senior Investment Manager di Pictet AM Italia

Il presente materiale di marketing è emesso da Pictet Asset Management (Europe) S.A. Esso non è indirizzato a, e non è concepito per la distribuzione a o l’utilizzo da parte di, qualsiasi persona o entità avente cittadinanza, residenza o ubicazione in qualsiasi località, Stato, Paese o giurisdizione in cui tale distribuzione, pubblicazione, messa a disposizione o utilizzo sono in contrasto con norme di legge o regolamentari. Prima di effettuare qualsiasi investimento, è necessario leggere l’ultimo prospetto del fondo, del modello precontrattuale se applicabile, del Documento contenente le informazioni chiave, il bilancio annuale e la relazione semestrale. Questi documenti sono disponibili gratuitamente in inglese sul sito www.assetmanagement.pictet, o in forma cartacea presso Pictet Asset Management (Europe) S.A., 6B, rue du Fort Niedergruenewald, L-2226 Lussemburgo, o presso l’ufficio dell’agente locale, del distributore o dell’eventuale agente di centralizzazione del fondo.

Il Documento contenente le informazioni chiave è disponibile anche nella lingua locale di ciascun paese in cui il comparto è registrato. Il prospetto, il modello precontrattuale se applicabile, nonché il bilancio annuale e la relazione semestrale possono essere consultati anche in altre lingue. Si rimanda al sito web per le altre lingue disponibili. Solo la versione più recente di tali documenti è affidabile per prendere le decisioni d’investimento.

La sintesi dei diritti degli investitori (in inglese e nelle diverse lingue del nostro sito Web) è disponibile qui e su www.assetmanagement.pictet nella sezione "Risorse" a piè di pagina.

L’elenco dei Paesi in cui il fondo è registrato può essere ottenuto in qualsiasi momento presso Pictet Asset Management (Europe) S.A., che può decidere di risolvere gli accordi presi per la commercializzazione del fondo o di comparti del fondo in ogni singolo Paese.

Le informazioni e i dati contenuti nel presente documento non costituiscono una offerta o una sollecitazione per l’acquisto, la vendita o la sottoscrizione di titoli o altri strumenti o servizi finanziari.

Tutte le informazioni, le opinioni e le stime qui contenute riflettono un giudizio espresso al momento della pubblicazione e sono suscettibili di modifica senza preavviso. La società di gestione non ha preso alcuna misura atta a garantire che i fondi indicati nel presente documento siano adeguati per un particolare tipo di investitore. Il presente documento non deve pertanto sostituire un giudizio indipendente. Il trattamento fiscale dipende dalla situazione personale dell’investitore e può subire modifiche nel tempo. Prima di prendere qualsiasi decisione d’investimento si raccomanda all’investitore di verificarne l’appropriatezza tenendo conto in particolare della propria conoscenza ed esperienza in materia finanziaria, dei propri obiettivi d’investimento e della propria situazione finanziaria, ricorrendo ove necessario a una consulenza professionale specifica.

Il valore dei titoli o degli strumenti finanziari menzionati nel presente documento, e il reddito che ne deriva, possono tanto aumentare quanto diminuire e vi è la possibilità che l’investitore non ottenga in restituzione l’intero capitale originariamente investito.

Le presenti linee guida per gli investimenti sono linee guida interne soggette a cambiamento in qualsiasi momento e senza preavviso, nei limiti del prospetto del fondo. Gli strumenti finanziari menzionati vengono indicati unicamente per finalità illustrative e non devono essere considerati come una offerta diretta, una raccomandazione d’investimento o una consulenza per gli investimenti. Il riferimento a un titolo specifico non costituisce una raccomandazione per l'acquisto o la vendita dello stesso. Le allocazioni effettive sono soggette a cambiamenti e potrebbero essere cambiate dalla data del materiale di marketing.

Le performance del passato non sono indicative e non costituiscono una garanzia dei rendimenti futuri. I dati relativi alla performance non comprendono le commissioni e gli altri oneri addebitati al momento della sottoscrizione o del rimborso delle quote o azioni.

Tutti i dati dell’indice qui riportati restano di proprietà del Fornitore dei dati. Le Note legali del Fornitore dei dati sono disponibili su assetmanagement.pictet nella sezione "Risorse" a piè di pagina.

Il presente documento è una comunicazione di marketing emessa da Pictet Asset Management e non rientra nel campo di applicazione dei requisiti MiFID II/MiFIR specificamente collegati alla ricerca per gli investimenti. Questo materiale non contiene informazioni sufficienti per supportare una decisione d’investimento e non deve costituire la base per valutare i meriti di un investimento in qualsiasi prodotto o servizio offerto o distribuito da Pictet Asset Management.

Pictet non ha acquisito i diritti o l’autorizzazione per riprodurre i marchi commerciali, i logo o le immagini riportati in questo documento, a parte il suo diritto di utilizzare i marchi commerciali del Gruppo Pictet. Unicamente per finalità illustrative.

ISCRIVITI ALLA NOSTRA NEWSLETTER

L’analisi dei mercati finanziari di settembre 2023

Investire oggi: l'analisi dei mercati finanziari di settembre 2023 con Fabio Castaldi

Il periodo estivo è stato caratterizzato da volatilità, con una violenta contrazione dei mercati del reddito fisso. Possiamo aspettarci che saranno le dinamiche macroeconomiche e le conseguenti decisioni delle Banche Centrali a guidare i trend obbligazionari e azionari di qui in avanti.