Le economie emergenti probabilmente supereranno quelle sviluppate dopo quasi sei anni di sottoperformance, nel quadro di un profondo cambiamento delle dinamiche del ciclo economico. Gli investimenti dovrebbero sostituire i consumi come principale motore della crescita; i Paesi in via di sviluppo dovrebbero quindi trarre vantaggio dall’aumento degli scambi commerciali derivante da una maggiore spesa in conto capitale.
Dopo uno stallo durato 5 anni, nel 2017 la crescita dei consumi globali ha evidenziato un rimbalzo e presenta ora una deviazione standard dello 0,9 sopra la media di lungo periodo. Al contempo, il sentiment dei consumatori è ai massimi degli ultimi 25 anni; non c'è quindi molto margine per un'ulteriore espansione economica globale trainata dalla spesa al consumo.
Tuttavia, se il ciclo dei consumi è prossimo al picco, quello degli investimenti è ancora in fase iniziale. Dopo aver toccato i minimi nei primi tre mesi del 2016, ha iniziato a risalire nel terzo trimestre, e, a metà 2017, avanzava del 3,3% annuo. Inoltre, i dati emersi dai sondaggi indicano un’ulteriore accelerazione degli investimenti, poiché la capacità esistente viene assorbita e la redditività aziendale aumenta.
La crescita degli investimenti va di pari passo con quella delle esportazioni. Negli ultimi sei anni l'aumento delle esportazioni reali è rimasto al di sotto della media a lungo termine. Tuttavia, dopo aver raggiunto i minimi a ottobre 2016, le esportazioni sono di nuovo in fase di miglioramento. Tale sviluppo è dovuto anche al fatto che gli investimenti favoriscono il commercio; i macchinari costosi infatti vengono solitamente reperiti sul mercato internazionale.
Il ciclo attuale è molto simile a quelli del 1993, del 1999 e del 2002. Se tali cicli rappresentano un precedente, il commercio globale probabilmente migliorerà nei prossimi cinque trimestri, raggiungendo un tasso di crescita annuale massimo dell'11% circa rispetto al livello attuale, appena superiore al 4%.
Il commercio, a sua volta, tende a sostenere l'attività economica globale. E poiché sono più sensibili al commercio rispetto a quelli avanzati (secondo i nostri modelli, un incremento dell'1% nei flussi internazionali fa aumentare la produzione nei Paesi emergenti dello 0,26% e solo dello 0,14% nei Paesi sviluppati), i mercati emergenti dovrebbero beneficiare in misura maggiore di tale rimbalzo.
Tale scenario ha importanti conseguenze per i mercati finanziari. In primo luogo, le divise emergenti dovrebbero continuare a rafforzarsi rispetto al dollaro USA. In secondo luogo, i Prezzi/Valori di libro dell’azionario emergente dovrebbero aumentare rispetto a quelli dei titoli delle piazze avanzate. Infine, i titoli value dei Paesi in via sviluppo dovrebbero superare i titoli growth emergenti, dopo aver sottoperformato dal 2011.
Il ciclo economico globale potrebbe avanzare ancora e non c'è ragione di temere un imminente esaurimento; i primi beneficiari sarebbero gli investitori ben posizionati sui mercati emergenti.
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