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Dicembre 2017
Materiale di marketing

Rotazione settoriale: impatto sulla performance...

Dal 28 novembre, il settore tecnologico segna il passo.  Perché?

I settori che hanno offerto le performance più brillanti da inizio anno registrano una correzione, mentre alcune aree che avevano accumulato un ritardo, come finanza e energia, riprendono colore.

Il fattore scatenante è stato il progresso della riforma fiscale negli Stati Uniti: gli analisti ritengono infatti che le società tecnologiche non saranno fra i principali beneficiari della nuova legge. Poiché i titoli del settore evidenziano ottime performance, gli investitori prendono profitto per riposizionarsi su altri settori.

Una rotazione simile si era già verificata dopo l'elezione di Donald Trump. Allora era stato un fenomeno di breve durata, e dovrebbe esserlo anche questa volta, per le stesse ragioni:

  • la crescita attesa degli utili resta elevata, a breve e a lungo termine,
  • le revisioni degli utili del settore sono state fra le più consistenti degli indici,
  • le valutazioni mostrano che il settore è ancora allettante rispetto al resto del mercato. La netta sovraperformance dell’informatica è effettivamente in gran parte ascrivibile alla crescita degli utili realizzata.
RAPPORTO PREZZO / UTILE: DIFFERENZA TRA MSCI INFORMATION TECHNOLOGY E MSCI WORLD
SDR chart
Fonte: Pictet Asset Management, Bloomberg, 31.03.1998 – 04.12.2017
Il movimento ha avuto un impatto significativo sulla performance dei portafogli Pictet-Digital, Pictet-Security e Pictet-Robotics.
20171212_NoteSDR_Chart2
Pictet Asset Management, quote I EUR, performance in euro, 28.11.2017 – 11.12.2017

Pictet-Security

Dal 28 novembre all’11 dicembre, Pictet-Security ha ceduto lo 0,90%, mentre l’MSCI World ha guadagnato l’1,37%.

Tale sottoperformance si spiega essenzialmente con la sottoponderazione di telecomunicazioni, finanza e energia.

L’esposizione al settore informatico è stata la principale fonte di perdite: i titoli delle società di cybersicurezza e pagamento elettronico in particolare (Symantec, Vantiv) hanno attraversato un momento difficile.
Anche le società di scienze della vita, come Thermo Fisher, hanno penalizzato la performance.

Quali sono le prospettive?

  • I gestori ritengono che il mercato potrebbe restare volatile ancora qualche settimana e hanno ampliato l’esposizione a titoli più difensivi come Johnson Controls e Autoliv.
  • Il portafoglio dovrebbe beneficiare della riforma fiscale americana tramite le società fortemente esposte all’economia interna, quali Cintas e Rollins, il cui fatturato deriva interamente dagli Stati Uniti, o ServiceNow (70% negli USA). Anche alcune società di pagamento elettronico, come FIS, Fiserv e Total System Services, saranno favorite da un’imposizione meno elevata.
  • L’esposizione ai semi-conduttori resta limitata al 2% (NXP, Infineon e KLA-Tencor)1.
  • La ponderazione dei principali segmenti del tema è la seguente: pagamenti elettronici (18%), cybersicurezza (15%), sorveglianza e controllo degli accessi (10%), sicurezza dei trasporti (8,9%), sicurezza alimentare e ambientale (8,1%)1.

Pictet-Digital

Dal 28 novembre all’11 dicembre, il Comparto ha ceduto lo 0,27%, mentre l’MSCI World ha guadagnato l’1,37%.

Tale sottoperformance si spiega essenzialmente con la sottoponderazione di telecomunicazioni, finanza e energia.

  • La performance della nostra allocazione nel settore informatico è leggermente inferiore a quella dell’MSCI IT. La notevole sottoperformance di alcuni giganti di internet come Facebook e Alibaba è stata parzialmente compensata dall’ottima performance di Ultimate Software, Naver e Etsy. L’allocazione a questi ultimi era stata rafforzata nel corso dell’anno.
  • Le performance all’interno del settore evidenziano una netta divergenza. Il portafoglio ha beneficiato della performance positiva di titoli sanitari quali Athenahealth e Evolent Health, inseriti recentemente. Yoox e Vipshop, società di e-commerce, evidenziano una performance positiva. La società di pubblicità online IPG è in forte rialzo, dopo il mediocre risultato di quest’anno. Le aziende di gioco online Paddy Power e NetEase hanno tenuto bene.
  • Gli operatori via cavo e le società di telecomunicazione Comcast, AT&T, British Telecommunications e Verizon vantano una solida performance. Notiamo che le compagnie telefoniche con attività importanti negli Stati Uniti, come Deutsche Telecom, presente sul territorio americano con T-Mobile, beneficeranno ampiamente della riduzione dell’imposta sulle società.

Nel corso dell’anno, i gestori hanno preso profitto sui titoli in forte rialzo per riposizionarsi su quelli rimasti ai margini del rally e sul settore delle telecomunicazioni. Tali operazioni risultano redditizie nel contesto attuale.

Pictet-Robotics

Dal 28 novembre all’11 dicembre, il Comparto ha ceduto il 2,92%, mentre l’MSCI World ha guadagnato l’1,37%.

Tale sottoperformance si spiega essenzialmente con la sottoponderazione di telecomunicazioni, finanza e energia.

  • L’esposizione del Comparto al settore IT è superiore al 50%, contro il 17% dell’MSCI World. Il Comparto è inoltre ampiamente esposto al mercato dei semi-conduttori1.
  • La robotica sanitaria ha vissuto una fase di debolezza, con il crollo di Intuitive Surgical.
  • Il Comparto ha peraltro risentito delle prese di profitto su alcuni titoli industriali, come Fanuc e Daifuku. In Europa e negli Stati Uniti, le aziende industriali più tradizionali si sono dimostrate difensive. ABB, Siemens e Emerson hanno messo a segno un rialzo.
  • I gestori mantengono una significativa allocazione ai semi-conduttori, ma dando più spazio ai titoli più difensivi del settore, come NXP e QualComm. La debolezza del settore non mette in discussione lo scenario rialzista di lungo periodo, soprattutto per i semi-conduttori utilizzati da intelligenza artificiale, automazione industriale, veicoli autonomi e internet delle cose.
  • Al contrario, il Comparto presenta un’esposizione minima al segmento della capacità di memoria, in cui prevediamo forti pressioni sui prezzi.
  • Il tema sarà ancora sostenuto da una forte crescita, una costante innovazione e un'intensa attività di M&A.

Profilo di rischio e di rendimento

PICTET-SECURITY

Indicazione di rischio: 5 (1 è il rischio più debole e 7 è il rischio più elevato).
A una Classe di azioni si assegna una categoria di rischio in funzione delle variazioni di prezzo risultanti dalla sua valuta e dalla natura degli investimenti e della strategia del Comparto.
La categoria di rischio specificata si basa su dati storici e potrebbe non costituire un'indicazione affidabile circa il futuro profilo di rischio della categoria di Azioni.
La categoria di rischio specificata non costituisce né un obiettivo né una garanzia e potrebbe cambiare nel tempo.
L'appartenenza alla categoria più bassa non assicura un investimento esente da rischi.
Il Comparto non offre alcun tipo di garanzia di capitale o protezione delle attività.
Il Comparto può essere esposto ai seguenti rischi che non sono considerati adeguatamente nell'indicatore di rischio sintetico e possono influire negativamente sulla sua performance:
› Rischio operativo: si possono subite perdite dovute, per esempio, a errori umani, malfunzionamento del sistema, valutazione non corretta e custodia di attivi.
› Rischio di controparte: si possono verificare perdita qualora una controparte non adempia ai suoi obblighi in relazione a strumenti o contratti, quali ad esempio derivati scambiati over-the-counter.
› Impatto di tecniche finanziarie: l'uso della leva finanziaria può ampliare perdite e guadagni, e/o può non risultare nell'esposizione auspicata.
› Gli investimenti in mercati emergenti sono generalmente più sensibili a eventi di rischio rispetto a quelli in mercati sviluppati. Tali eventi di rischio possono comprendere cambiamenti del contesto economico, politico, fiscale e legale, nonché frode.
› Investimenti nella Cina continentale possono essere soggetti a restrizioni e quote di negoziazione, quali ad esempio regimi QFII e RQFII. Il Comparto può avere difficoltà o subire ritardi nell'esercitare i propri diritti nel caso di controversie.
› I programmi di trading cinesi "Stock Connect" possono essere soggetti a rischi aggiuntivi associati alla possibilità di far valere diritti di proprietà, compensazione e pagamento, quote di trading e questioni operative.

TER: 1,20 % - A fine novembre 2017
Commissioni di gestione: 0,80 % | Commissione di performance: No | Spese di banca depositaria: 0,03 % | Spese di amministrative: 0,29 % | Spese correnti: 1,20 % - A fine novembre 2017
Raccomandazione: il Comparto potrebbe non essere indicato per gli investitori che prevedono di ritirare il proprio capitale entro 7 anni.
 
PICTET-DIGITAL

Indicazione di rischio: 6 (1 è il rischio più debole e 7 è il rischio più elevato).
A una Classe di azioni si assegna una categoria di rischio in funzione delle variazioni di prezzo risultanti dalla sua valuta e dalla natura degli investimenti e della strategia del Comparto.
La categoria di rischio specificata si basa su dati storici e potrebbe non costituire un'indicazione affidabile circa il futuro profilo di rischio della categoria di Azioni.
La categoria di rischio specificata non costituisce né un obiettivo né una garanzia e potrebbe cambiare nel tempo.
L'appartenenza alla categoria più bassa non assicura un investimento esente da rischi.
Il Comparto non offre alcun tipo di garanzia di capitale o protezione delle attività.
Il Comparto può essere esposto ai seguenti rischi che non sono considerati adeguatamente nell'indicatore di rischio sintetico e possono influire negativamente sulla sua performance:
› Rischio operativo: si possono subite perdite dovute, per esempio, a errori umani, malfunzionamento del sistema, valutazione non corretta e custodia di attivi.
› Rischio di controparte: si possono verificare perdita qualora una controparte non adempia ai suoi obblighi in relazione a strumenti o contratti, quali ad esempio derivati scambiati over-the-counter.
› Impatto di tecniche finanziarie: l'uso della leva finanziaria può ampliare perdite e guadagni, e/o può non risultare nell'esposizione auspicata.
› Gli investimenti in mercati emergenti sono generalmente più sensibili a eventi di rischio rispetto a quelli in mercati sviluppati. Tali eventi di rischio possono comprendere cambiamenti del contesto economico, politico, fiscale e legale, nonché frode.
› Investimenti nella Cina continentale possono essere soggetti a restrizioni e quote di negoziazione, quali ad esempio regimi QFII e RQFII. Il Comparto può avere difficoltà o subire ritardi nell'esercitare i propri diritti nel caso di controversie.
› I programmi di trading cinesi "Stock Connect" possono essere soggetti a rischi aggiuntivi associati alla possibilità di far valere diritti di proprietà, compensazione e pagamento, quote di trading e questioni operative.

TER: 1,20 % - A fine novembre 2017
Commissioni di gestione: 0,80 % | Commissione di performance: No | Spese di banca depositaria: 0,03 % | Spese di amministrative: 0,29 % | Spese correnti: 1,21 % - A fine novembre 2017
Raccomandazione: il Comparto potrebbe non essere indicato per gli investitori che prevedono di ritirare il proprio capitale entro 7 anni.

PICTET-ROBOTICS

Indicazione di rischio: 5 (1 è il rischio più debole e 7 è il rischio più elevato).
A una Classe di azioni si assegna una categoria di rischio in funzione delle variazioni di prezzo risultanti dalla sua valuta e dalla natura degli investimenti e della strategia del Comparto.
La categoria di rischio specificata si basa su dati storici e potrebbe non costituire un'indicazione affidabile circa il futuro profilo di rischio della categoria di Azioni.
La categoria di rischio specificata non costituisce né un obiettivo né una garanzia e potrebbe cambiare nel tempo.
L'appartenenza alla categoria più bassa non assicura un investimento esente da rischi.
Il Comparto non offre alcun tipo di garanzia di capitale o protezione delle attività.
Il Comparto può essere esposto ai seguenti rischi che non sono considerati adeguatamente nell'indicatore di rischio sintetico e possono influire negativamente sulla sua performance:
› Rischio operativo: si possono subite perdite dovute, per esempio, a errori umani, malfunzionamento del sistema, valutazione non corretta e custodia di attivi.
› Rischio di controparte: si possono verificare perdita qualora una controparte non adempia ai suoi obblighi in relazione a strumenti o contratti, quali ad esempio derivati scambiati over-the-counter.
› Impatto di tecniche finanziarie: l'uso della leva finanziaria può ampliare perdite e guadagni, e/o può non risultare nell'esposizione auspicata.
› Gli investimenti in mercati emergenti sono generalmente più sensibili a eventi di rischio rispetto a quelli in mercati sviluppati. Tali eventi di rischio possono comprendere cambiamenti del contesto economico, politico, fiscale e legale, nonché frode.
› Investimenti nella Cina continentale possono essere soggetti a restrizioni e quote di negoziazione, quali ad esempio regimi QFII e RQFII. Il Comparto può avere difficoltà o subire ritardi nell'esercitare i propri diritti nel caso di controversie.
› I programmi di trading cinesi "Stock Connect" possono essere soggetti a rischi aggiuntivi associati alla possibilità di far valere diritti di proprietà, compensazione e pagamento, quote di trading e questioni operative.

TER: 1,19 % - A fine novembre 2017
Commissioni di gestione: 0,80 % | Commissione di performance: No | Spese di banca depositaria: 0,03 % | Spese di amministrative: 0,29 % | Spese correnti: 1,19 % - A fine novembre 2017
Raccomandazione: il Comparto potrebbe non essere indicato per gli investitori che prevedono di ritirare il proprio capitale entro 7 anni.