Investire nei total return hedge fund

L'economia globale sta per entrare in una nuova fase del ciclo dei tassi d'interesse. I rialzi aggressivi dei tassi sono alle nostre spalle e la maggior parte delle principali banche centrali sta pianificando un allentamento della politica monetaria. 

Man mano che le prospettive sui tassi d'interesse diventano più chiare, vi è una maggiore dispersione nei rendimenti delle singole asset class. Ciò, a sua volta, aumenta il numero di opportunità di relative value su cui gli investitori possono capitalizzare.

Inoltre, sebbene i tassi siano destinati a calare, è probabile che rimangano elevati, sopratutto se paragonati all'era dei livelli da zero a negativi che ha fatto seguito alla crisi finanziaria globale (GFC). Ciò porterà a una maggiore differenziazione tra le aziende e, di conseguenza, a maggiori opportunità di investimento per gli stock pickers fondamentali. Infatti, storicamente, i periodi con tassi d'interesse elevati (superiori al 4%) sono stati caratterizzati da forti rendimenti e dalla creazione di alfa da parte degli hedge fund.¹

Con i tassi che hanno ormai raggiunto il picco, le aziende si sentiranno più a loro agio nell'esecuzione della propria strategia a lungo termine, portando a una graduale ripresa delle quotazioni in borsa e delle fusioni e acquisizioni (entrambe in forte calo negli ultimi anni). Si prevede infatti che quest'anno l'attività di M&A a livello mondiale aumenterà del 50%.² Questo amplia il campo di ricerca degli hedge fund che possono sfruttare tali eventi per massimizzare i rendimenti.

Per tutti questi motivi, riteniamo che le prospettive di generazione di alfa per gli investitori fondamentali stiano migliorando, in quanto i mercati diventano più sensibili ai fattori specifici dei titoli piuttosto che ai cambiamenti macroeconomici come il percorso dei tassi d'interesse.

Investire a livello globale senza vincoli di benchmark consente agli investitori di approfittare delle diverse fasi del ciclo economico in tutto il mondo attraverso un mix di posizioni long e short.

Oggi, ad esempio, la crescita in Europa è moderata e la dispersione dei titoli elevata (sottolineata dalle divergenze delle recenti stagioni degli utili). Un tale contesto di mercato tende a premiare lo stock picking.

L'Asia è un'altra regione che offre un ricco terreno di caccia per gli stock picker.

Ad esempio, le riforme della corporate governance in Giappone (comprese le nuove regole sui rapporti price/book) stanno incentivando le aziende ricche di liquidità e prive di leva finanziaria ad avviare o aumentare i loro programmi di dividendi e di buyback. Gli azionisti stanno esercitando con successo pressioni sulle aziende affinché si concentrino maggiormente su misure in grado di incrementare la redditività, e riteniamo che anche il Giappone sia in una posizione unica per beneficiare di un boom di attività strategiche tramite M&A, spin-off, manager buyout o joint venture. Le riforme societarie incoraggiano le aziende a dismettere le filiali non strategiche, contribuendo a un contesto già favorevole creato da incentivi fiscali, bassi tassi d'interesse e ampia disponibilità di capitale private equity.

Prevediamo inoltre il mantenimento di alti livelli di attività aziendale nel Sud-Est asiatico e in Australia. Il primo trae vantaggio dalla forte crescita economica, dalla fuga di capitali dalla Cina e da un contesto normativo più favorevole. La seconda, nel frattempo, sta capitalizzando la sua forte posizione nel settore globale delle materie prime, fondamentale per la transizione energetica.

La Cina è un mercato che gli investitori hanno trovato difficile negli ultimi tre anni, a causa delle pressioni deflazionistiche e della debolezza del settore immobiliare. Tuttavia, la Cina offre ancora molte opportunità bottom-up guidate dai cambiamenti delle abitudini di consumo e della tecnologia, ad esempio, e dalla capacità delle aziende di adattarsi a tali cambiamenti. Privilegiamo quindi le società di beni di consumo che rispondono a consumatori più esigenti e pragmatici e che godono di una spinta derivante dalla crescita estera, mentre siamo cauti nei confronti delle società industriali che devono far fronte a sovracapacità produttiva e pressioni sui prezzi. Rimaniamo inoltre positivi sul settore dell'hardware semitecnologico e tecnologico nella regione, in considerazione dei massicci investimenti nell'IA dei prossimi anni. Di recente, diverse aziende si sono mosse per rafforzare i rendimenti degli azionisti aumentando i dividendi o implementando il buyback azionario. In seguito alle reazioni positive dei prezzi delle azioni, sempre più aziende stanno ora prendendo in considerazione strategie simili.

Nel complesso, riteniamo che le mutate condizioni di mercato impongano agli investitori un approccio più agile alla costruzione del portafoglio e che il caso strategico degli hedge fund sia più forte che mai. Nell'ambito di un portafoglio diversificato di azioni e obbligazioni, gli hedge fund hanno il potenziale per migliorare i rendimenti rettificati per il rischio nel corso del ciclo economico. Gli hedge fund non solo rappresentano un'alternativa sempre più interessante ai fondi del mercato monetario, la cui popolarità diminuirà gradualmente con la riduzione dei tassi da parte delle banche centrali, ma sono anche in grado di offrire una certa protezione del capitale in caso di volatilità del mercato.