Iets meer dan een jaar nadat de uitbraak van Covid-19 wereldwijd economische onrust veroorzaakte, lijkt het erop dat beleggers een nieuwe defensieve beleggingscategorie hebben ontdekt: Chinese obligaties in renminbi.
De obligatiemarkt van 16 duizend miljard dollar heeft de crisis doorstaan en vertoont het soort stabiliteit dat gewoonlijk geassocieerd wordt met Amerikaanse staatsobligaties.
Niet alleen hield de markt beter stand dan staatsobligaties van ontwikkelde markten tijdens een tumultueus eerste kwartaal van 2020, maar ze heeft sindsdien ook verhandeld binnen veel nauwere marges. Het potentieel als instrument voor risicobeperking tekent zich ook sterk af.
De afgelopen maanden hebben de obligaties in renminbi (RMB) geen gelijke tred gehouden met de andere grote obligatiemarkten ter wereld. Ze hebben evenmin de activa van de opkomende markten gevolgd. Dat alles wijst erop dat ze een goede afdekking kunnen blijken te zijn tegen de risicovollere activa die beleggers in hun portefeuille aanhouden.
Een verklaring voor deze nieuwe veerkracht is dat dankzij de hervormingen in China obligaties in RMB prominenter kunnen worden opgenomen in de reguliere wereldwijde obligatiebenchmarks.
In maart heeft FTSE Russell aangekondigd dat Chinese staatsobligaties zullen worden opgenomen in zijn vlaggenschipindexen. Dat kwam vlak na gelijkaardige beslissingen van JP Morgan en Bloomberg-Barclays.
De opnames in indexen zijn belangrijke ontwikkelingen, zowel voor China als voor beleggers wereldwijd.
Voor de autoriteiten in Peking is het een erkenning voor hun inspanningen om de kapitaalmarkt van het land te liberaliseren en meer te integreren in het internationale financiële systeem.
Voor beleggers opent zich een nieuwe wereld waarin de renminbi (RMB) een echte wereldwijde beleggingsvaluta wordt. Met andere woorden, de Chinese onshore obligatiemarkt zal een veel grotere rol spelen in internationale obligatieportefeuilles.
De onshore obligatiemarkt van China ter waarde van 16 duizend miljard dollar zal een veel grotere rol spelen in obligatieportefeuilles.
Steeds meer buitenlandse beleggers kochten al Chinese obligaties in afwachting van de indexwijzigingen.
Tegen december 2020 was 3,2 duizend miljard RMB aan obligaties in RMB in het bezit van niet-Chinese beleggers, een stijging van bijna 50 procent ten opzichte van dezelfde maand vorig jaar. 1
Van de 9,5 duizend miljard dollar aan activa die wereldwijd door bedrijfs- en openbare pensioenfondsen worden beheerd, werd 0,26 procent aangehouden in Chinese obligaties vanaf het derde kwartaal van 2020, tegenover 0,04 procent in 2015.2
China heeft de internationale positie van de markt verder versterkt en heeft een reeks hervormingen doorgevoerd om buitenlanders gemakkelijker toegang te geven tot de markt.
Onder meer het in 2017 gelanceerde 'Bond Connect'-programma stelt niet-Chinese investeerders in staat om zonder een Chinese beleggingsrekening in Hongkong te handelen. Reeds 75 van de 100 grootste vermogensbeheerders ter wereld hebben zich bij het programma aangesloten, terwijl het handelsvolume vorig jaar verdubbelde tot 4,8 duizend miljard renminbi.3
Dat alles betekent dat de instroom sinds de pandemie waarschijnlijk deel zal uitmaken van een veel grotere herallocatie. Volgens het Internationaal Monetair Fonds zou de opname in de indexen alleen al kunnen leiden tot een kapitaalinstroom van maar liefst 7,4 duizend miljard RMB in Chinese obligaties van internationale beleggers.