I am Article Layout


Selecteer uw beleggersprofiel:

Deze inhoud is uitsluitend bestemd voor een Particuliere Belegger.

Bent u een Institutionele Belegger of Adviseur?

Barometer

maandelijkse asset allocatie vooruitzichten

April 2019

Oppassen met aandelen

Met een flinke rally hebben aandelenkoersen de verliezen van eind 2018 bijna helemaal goedgemaakt sinds de jaarwisseling.

Liever cash dan aandelen

Het koersherstel is te danken aan de beleidsomslag van de Amerikaanse centrale bank (Federal Reserve) en stimuleringsmaatregelen door de Chinese overheid. Ook speelt mee dat beide landen goed op weg zijn om de angel uit het handelsconflict te halen. Hierdoor kan het economisch klimaat in de tweede jaarhelft verbeteren. Op de korte termijn staan de winstmarges van bedrijven echter onder druk door stijgende loonkosten. Het groeiende gevaar van negatieve winstbijstellingen steekt scherp af bij de hogere beurskoersen. Met het oog op de toenemende kans op een correctie, wordt de weging voor aandelen verlaagd. De weging voor cash gaat juist omhoog.   

MAANDELIJKSE ASSET ALLOCATIE OVERZICHT

April 2019

BarometerApril2019Shortgrid_EN.gif

Bron: Pictet Asset Management 

Cyclische aandelen ogen kwetsbaar 

De winst van beursgenoteerde bedrijven steeg in 2018 met 15%. Voor het lopende jaar rekenen analisten op een toename van 6%. Onze waarderingsmodellen wijzen echter uit dat de werkelijke groei dichter bij 1% à 2% ligt. In geografisch opzicht ogen Amerikaanse aandelen het meest kwetsbaar. In dat land ligt de waardering hoger dan in andere regio’s. Bovendien neemt de winst op de zeer hoge winstmarge van 11% langzaam maar zeker toe. Bijna tweederde van de ondernemingen meldt dat de loonkosten oplopen. Op sectorniveau kunnen cyclische aandelen relatief zwaar getroffen worden door een correctie. Sinds begin 2007 zijn de aandelenkoersen in dit segment veel verder opgelopen in verhouding met defensieve aandelen (de groene lijn in onderstaande grafiek). Dat geldt met name voor de twee bedrijfstakken waar de waardering het hoogst ligt: de it-sector en fabrikanten van duurzame consumentengoederen. Het is verstandig om in de beleggingsportefeuille de weging van allebei deze sectoren wat terug te schroeven. 

Cyclische aandelen zien er duur uit
Markt kapitaal van wereldwijde cyclische aandelen ten opzichte van defensieve aandelen per 01-01-2017
Cyc vs defensive chart.png

Valuta in USD Bron: Datastream. Data periode 01.01.2007 – 01.04.2019. 

Dat geldt met name voor de twee bedrijfstakken waar de waardering het hoogst ligt: de it-sector en fabrikanten van duurzame consumentengoederen. Het is verstandig om in de beleggingsportefeuille de weging van allebei deze sectoren wat terug te schroeven.   

Kans op een Amerikaanse recessie  

De koersen van wat meer riskante obligaties – zoals bedrijfs- en high yield-leningen - zijn eveneens gestegen na de beleidswijziging door de Federal Reserve. Door de koersstijging is de risicovergoeding die beleggers krijgen ten opzichte van relatief veilige staatsobligaties flink afgenomen. Voor high yield-obligaties is deze risicovergoeding nu zo laag, dat er volgens economische modellen een recessierisico van slechts 2% wordt ingeprijsd (blauwe lijn in onderstaande grafiek). Dat is wel heel optimistisch. Het economisch model van de Federal Reserve prijst bijvoorbeeld een risico van 24% in (rode lijn in onderstaande grafiek). Het is dan ook verstandig om de positie in bedrijfs- en high yieldleningen af te bouwen. Binnen de obligatiewereld hebben staatsobligaties van opkomende landen en de Verenigde Staten nu de beste vooruitzichten.    

 

China Rally
Amerikaanse recessiewaarschijnlijkheid, %, zoals geïmpliceerd door Amerikaanse high yield obligaties en Fed-model
 
recession FI

Het gearceerde gebied komt overeen met een recessie. Bron: Datastream, New York Federal Reserve, Pictet Asset Management. Gegevens over de periode 29.12.2006-27.03.2019.